Milliardgæld bag AI-boomet: Centralbank advarer om skjulte tab
Ni teknologigiganter rejste 122 milliarder dollar i 2025. Nu advarer Bank of England om gæld, komplicerede aftaler og risikoen for store tab.
Matheus Bertelli / Pexels
Hvad sker der?
- Ni store teknologivirksomheder udstedte obligationer for 122 milliarder dollar i 2025, viser nye OECD-tal.
- Morgan Stanley anslår, at private lån vil finansiere datacentre for 700 milliarder dollar i 2026-2028.
- AI-relaterede aftaler stod for 34 procent af værdien af registrerede private kredittransaktioner i 2025 mod ni procent i 2024.
- Bank of England advarer om, at stigende gæld og uigennemsigtige finansieringsaftaler kan forstærke tab, hvis AI-forventningerne skuffer.
Kapløbet om kunstig intelligens betales ikke længere kun med teknologigiganternes egne milliarder. En voksende del finansieres med lån – og stadig flere af dem ligger i investeringsfonde og særlige selskabskonstruktioner, hvor risikoen er svær at gennemskue.
Udviklingen får Bank of England til at advare om, at voksende gæld kan forstærke tab, hvis forventningerne til kunstig intelligens viser sig at være for optimistiske.
Det handler om enorme beløb. Ifølge OECD rejste ni store teknologivirksomheder 122 milliarder dollar på obligationsmarkederne i 2025. Det svarede til 45 procent af alle teknologiobligationer udstedt på verdensplan det år.
Bag de store selskabers regnskaber vokser en anden type finansiering. Morgan Stanley anslår ifølge Bank of England, at omkring 700 milliarder dollar af investeringerne i datacentre i perioden 2026-2028 vil blive finansieret gennem private lån.
Det er lån, som typisk ydes af kapitalforvaltere og investeringsfonde uden at blive handlet løbende på et åbent marked. Netop derfor kan det være vanskeligere at fastslå, hvem der i sidste ende bærer tabene.
Milliarder flytter ud af de åbne markeder
OECD har dokumenteret, hvor hurtigt udviklingen går. I 2025 nåede værdien af registrerede AI-relaterede private kredittransaktioner 59 milliarder dollar – næsten syv gange så meget som året før.
AI-relaterede virksomheders andel af værdien af alle registrerede private kredittransaktioner steg samtidig fra ni procent i 2024 til 34 procent i 2025.
Og der er brug for flere penge. OECD opgør ni store teknologivirksomheders forventede samlede anlægsinvesteringer til 4.100 milliarder dollar i perioden 2026-2030. Beløbet omfatter også investeringer, der ikke direkte vedrører AI.
Centralbankchef advarer om kursfald
Sarah Breeden, vicechef for finansiel stabilitet i Bank of England, satte allerede i april ord på faren:
"En revurdering af det fremtidige indtjeningspotentiale kan føre til pludselige kursfald og rejse spørgsmål om, hvordan gælden skal tilbagebetales."
Det sagde hun i en tale den 17. april. Citatet er oversat fra engelsk. Hun understregede samtidig, at hun ikke forudsagde en ny finanskrise.
Bank of England gentog advarslen i september. Stigende gæld, manglende gennemsigtighed og til tider cirkulære finansieringsaftaler kan ifølge centralbanken gøre risiciene vanskeligere at bedømme og forstærke tabene.
Det sidste handler blandt andet om, at en teknologivirksomhed kan investere i en AI-virksomhed, som derefter køber teknologi og regnekraft hos investoren. Det kan skabe indbyrdes afhængigheder, som først bliver tydelige, hvis efterspørgslen eller indtjeningen svigter.
Meta garanterer for milliarder uden for balancen
OECD fremhæver et konkret eksempel. I oktober 2025 indgik Metas datterselskab en aftale med fonde knyttet til kapitalforvalteren Blue Owl om et datacenterprojekt til omkring 29 milliarder dollar.
Blue Owl-fondene forpligtede sig til at finansiere 23 milliarder dollar, mens Meta bidrog med seks milliarder. En stor del af finansieringen kom fra en obligationsudstedelse på cirka 27 milliarder dollar i et særskilt selskab.
OECD beskriver samtidig, hvordan Meta har stillet garantier for datacenterets restværdi på op til 28 milliarder dollar. Garantierne er ifølge rapporten ikke registreret på Metas balance.
Det betyder ikke, at Meta allerede har tabt pengene. Men konstruktionen illustrerer, hvorfor det kan være vanskeligt at få overblik over den samlede økonomiske risiko bag AI-byggeriet.
Ikke en krise – men en voksende risiko
De største teknologivirksomheder har fortsat betydelige indtægter og stærke balancer. Og OECD understreger, at deres store obligationsudstedelser i 2025 blev absorberet af markedet uden generelle problemer.
Alligevel er finansieringsbehovet så stort, at flere investorer og lånemarkeder bliver viklet ind i AI-kapløbet. Hvis de ventede indtægter udebliver, kan konsekvenserne derfor række videre end til virksomhedernes aktiekurser.
Det er netop Bank of Englands pointe: AI-gæld er ikke i sig selv bevis på en boble. Men jo større gælden og de finansielle forbindelser bliver, desto hårdere kan skuffede forventninger ramme.
Milliardgæld bag AI-boomet: Centralbank advarer om skjulte tab
Ni teknologigiganter rejste 122 milliarder dollar i 2025. Nu advarer Bank of England om gæld, komplicerede aftaler og risikoen for store tab.
Matheus Bertelli / Pexels
Hvad sker der?
- Ni store teknologivirksomheder udstedte obligationer for 122 milliarder dollar i 2025, viser nye OECD-tal.
- Morgan Stanley anslår, at private lån vil finansiere datacentre for 700 milliarder dollar i 2026-2028.
- AI-relaterede aftaler stod for 34 procent af værdien af registrerede private kredittransaktioner i 2025 mod ni procent i 2024.
- Bank of England advarer om, at stigende gæld og uigennemsigtige finansieringsaftaler kan forstærke tab, hvis AI-forventningerne skuffer.
Kapløbet om kunstig intelligens betales ikke længere kun med teknologigiganternes egne milliarder. En voksende del finansieres med lån – og stadig flere af dem ligger i investeringsfonde og særlige selskabskonstruktioner, hvor risikoen er svær at gennemskue.
Udviklingen får Bank of England til at advare om, at voksende gæld kan forstærke tab, hvis forventningerne til kunstig intelligens viser sig at være for optimistiske.
Det handler om enorme beløb. Ifølge OECD rejste ni store teknologivirksomheder 122 milliarder dollar på obligationsmarkederne i 2025. Det svarede til 45 procent af alle teknologiobligationer udstedt på verdensplan det år.
Bag de store selskabers regnskaber vokser en anden type finansiering. Morgan Stanley anslår ifølge Bank of England, at omkring 700 milliarder dollar af investeringerne i datacentre i perioden 2026-2028 vil blive finansieret gennem private lån.
Det er lån, som typisk ydes af kapitalforvaltere og investeringsfonde uden at blive handlet løbende på et åbent marked. Netop derfor kan det være vanskeligere at fastslå, hvem der i sidste ende bærer tabene.
Milliarder flytter ud af de åbne markeder
OECD har dokumenteret, hvor hurtigt udviklingen går. I 2025 nåede værdien af registrerede AI-relaterede private kredittransaktioner 59 milliarder dollar – næsten syv gange så meget som året før.
AI-relaterede virksomheders andel af værdien af alle registrerede private kredittransaktioner steg samtidig fra ni procent i 2024 til 34 procent i 2025.
Og der er brug for flere penge. OECD opgør ni store teknologivirksomheders forventede samlede anlægsinvesteringer til 4.100 milliarder dollar i perioden 2026-2030. Beløbet omfatter også investeringer, der ikke direkte vedrører AI.
Centralbankchef advarer om kursfald
Sarah Breeden, vicechef for finansiel stabilitet i Bank of England, satte allerede i april ord på faren:
"En revurdering af det fremtidige indtjeningspotentiale kan føre til pludselige kursfald og rejse spørgsmål om, hvordan gælden skal tilbagebetales."
Det sagde hun i en tale den 17. april. Citatet er oversat fra engelsk. Hun understregede samtidig, at hun ikke forudsagde en ny finanskrise.
Bank of England gentog advarslen i september. Stigende gæld, manglende gennemsigtighed og til tider cirkulære finansieringsaftaler kan ifølge centralbanken gøre risiciene vanskeligere at bedømme og forstærke tabene.
Det sidste handler blandt andet om, at en teknologivirksomhed kan investere i en AI-virksomhed, som derefter køber teknologi og regnekraft hos investoren. Det kan skabe indbyrdes afhængigheder, som først bliver tydelige, hvis efterspørgslen eller indtjeningen svigter.
Meta garanterer for milliarder uden for balancen
OECD fremhæver et konkret eksempel. I oktober 2025 indgik Metas datterselskab en aftale med fonde knyttet til kapitalforvalteren Blue Owl om et datacenterprojekt til omkring 29 milliarder dollar.
Blue Owl-fondene forpligtede sig til at finansiere 23 milliarder dollar, mens Meta bidrog med seks milliarder. En stor del af finansieringen kom fra en obligationsudstedelse på cirka 27 milliarder dollar i et særskilt selskab.
OECD beskriver samtidig, hvordan Meta har stillet garantier for datacenterets restværdi på op til 28 milliarder dollar. Garantierne er ifølge rapporten ikke registreret på Metas balance.
Det betyder ikke, at Meta allerede har tabt pengene. Men konstruktionen illustrerer, hvorfor det kan være vanskeligt at få overblik over den samlede økonomiske risiko bag AI-byggeriet.
Ikke en krise – men en voksende risiko
De største teknologivirksomheder har fortsat betydelige indtægter og stærke balancer. Og OECD understreger, at deres store obligationsudstedelser i 2025 blev absorberet af markedet uden generelle problemer.
Alligevel er finansieringsbehovet så stort, at flere investorer og lånemarkeder bliver viklet ind i AI-kapløbet. Hvis de ventede indtægter udebliver, kan konsekvenserne derfor række videre end til virksomhedernes aktiekurser.
Det er netop Bank of Englands pointe: AI-gæld er ikke i sig selv bevis på en boble. Men jo større gælden og de finansielle forbindelser bliver, desto hårdere kan skuffede forventninger ramme.