AI-boomet bliver i stigende grad finansieret med lånte penge. En opgørelse fra Goldman Sachs sætter den AI-relaterede gældsudstedelse på de globale kreditmarkeder til 687 mia. dollar frem til 4. november. De store cloudvirksomheder står for 296 mia. dollar i direkte obligationsudstedelse.

Og lånebehovet vokser. Goldman Sachs venter, at virksomhederne udsteder obligationer for 440 mia. dollar i 2027. Dertil kommer omkring 300 mia. dollar i projektfinansiering til datacentre og anden AI-infrastruktur.

Det er en samlet finansiering på 740 mia. dollar på et enkelt år.

Gælden flytter ud af techgiganterne

Udviklingen peger på et skifte i finansieringen af AI. De største teknologiselskaber bruger fortsat deres egne pengestrømme, men investeringerne i datacentre, chips og strøm er så omfattende, at obligationsmarkedet og private kreditfonde får en stadig større rolle.

En del af risikoen flytter samtidig ud af selskabernes egne balancer. Ifølge Bank for International Settlements (BIS) bruger techgiganterne i stigende grad særskilte selskaber til at finansiere datacentre. De optager lån, mens teknologiselskaberne lejer kapaciteten.

Dermed kan den reelle gældseksponering være større, end selskabernes egne regnskaber umiddelbart viser.

Europa er også eksponeret

Også europæiske investorer er en del af finansieringen. Ifølge Den Europæiske Centralbank stod de amerikanske hyperscalere i august for knap 10 procent af den nye obligationsudstedelse fra ikke-finansielle virksomheder i euroområdet. Pensionskasser og forsikringsselskaber er blandt investorerne.

Det er ikke i sig selv tegn på en ny kreditkrise. Men jo mere AI-udbygningen afhænger af lånte penge, desto vigtigere bliver spørgsmålet om, hvor hurtigt investeringerne kan skabe indtægter.

For datacentrene skal ikke bare bygges. De skal også tjene pengene hjem.