"Anthropic har en ganske velpolstret vej mod en påstået ruin"
Der er mange misforståelser om AI-økonomien. Nogle skyldes dens kompleksitet. Andre, at fremtiden er vanskelig at forudsige. Og enkelte kunne ganske enkelt være undgået ved at læse regnskaberne.
Anthropic: et underskud med humor
Tag Anthropic, selskabet bag Claude. Dets nye børsprospekt viser et underskud på knap 81 milliarder dollar i første halvår. Det er et beløb, som normalt får folk til at undersøge, om direktøren har købt Argentina. Og nok til at jeg kunne se en nedladende post på X, hvor skribenten skrev, at "Det er, hvad der sker, når AI møder realiteterne."
Men 72 milliarder heraf skyldes værdiregulering af konvertible lån og beslægtede finansielle instrumenter, især fordi selskabets værdi er steget voldsomt i takt med dets eksplosive salgsvækst. Investorernes ret til fremtidige aktier er blevet mere værd og skal derfor bogføres som en udgift. Man kan altså få et større regnskabsmæssigt underskud, fordi investorerne vurderer, at ens virksomhed er blevet mere værd: Regnskaber har deres egen sans for humor.
Trods denne detalje om det tilsyneladende store underskud er angsten for Anthropics fremtid tilsyneladende betydelig. På Polymarket handles konkurs inden udgangen af 2028 til omkring 17 procents sandsynlighed.
Dertil kommer den forestående børsnotering, som ifølge medieomtalen kan indbringe op mod 100 milliarder dollar. Hvis hele det beløb tilføres selskabet, ville pengekassen – før mellemliggende pengeforbrug og omkostninger – nå omkring 232 milliarder dollar. Det ville placere Anthropic som den tredje-mest velpolstrerede børsnoterede virksomhed i Verden. For erspektiv er der 55,000 til 60,000 børsnoterede virksomheder i alt.
Det er en ganske velpolstret vej mod den påståede ruin.
Vækst og driftsresultat
Driften er også interessant. I andet kvartal steg omsætningen 1.368 procent til knap 11,6 milliarder dollar, mens udgifterne til regnekraft og infrastruktur steg 300 procent. Omsætningen blev altså næsten 15 gange større, mens computerregningen blev fire gange større. Ganske hæderligt for et selskab, der endnu ikke er fyldt seks år.
Ved udgangen af september var den såkaldte Net Revenue Retention omkring 900 procent. Det betyder, at den målte gruppe af eksisterende kunder samlet gav ni gange så stor omsætning som i samme kvartal året før, også efter frafald og nedjusteringer. Det er et stærkt tegn på, at kunderne finder flere anvendelser for produktet. Kundetilfredshed kan udtrykkes med stjerner og venlige kommentarer. Her bliver den ledsaget af en betydelig bankoverførsel.
Nå ja, og andet kvartal gav 974 millioner dollar i driftsoverskud.
Det er den slags tal, der får en økonom til at sætte kaffekoppen fra sig. Måske ligefrem rejse sig en smule.
Faldende priser og øget efterspørgsel
Samtidig falder prisen på AI med en hastighed, der kræver lidt tilvænning. Epoch AI anslår, at prisen for et givet præstationsniveau siden 2023 er faldet med en faktor 13 om året. Det svarer til omkring 92 procent. Målingen gælder bestemte præstationstests, men retningen er svær at overse.
Man kunne tro, at billigere AI nødvendigvis betyder en mindre forretning. Men billigere intelligens gør også flere opgaver økonomisk interessante at løse.
Hvis en opgave falder fra at koste 100 kroner at producere til én krone, kan efterspørgslen ændre karakter. Pludselig vil man også have løst de opgaver, der før ikke var besværet værd. Der er en grund til, at vi bruger mere elektrisk lys end vores oldeforældre, selv om de betalte mere for det.
Anthropic har ganske vist bestilt enorme mængder regnekraft. Et flyselskab kan også have en foruroligende stor regning hos Boeing. Det er som regel, fordi det har tænkt sig at flyve.
Jo, en fremragende virksomhed kan sagtens være en alt for dyr aktie. Og faktisk falder de fleste børsnoterede aktier i USA under deres emissionskurs inden for deres første år på børsen. Det gjorde SpaceX også. Men en potentielt dyr aktie og snarlig konkurs er to ganske forskellige påstande.
Jeg skulle vente lidt med at sælge kontorstolene. Foreløbig ser den mest påtrængende konkursrisiko ud til at befinde sig i kommentarfeltets regnskabsforståelse.
"Anthropic har en ganske velpolstret vej mod en påstået ruin"
Der er mange misforståelser om AI-økonomien. Nogle skyldes dens kompleksitet. Andre, at fremtiden er vanskelig at forudsige. Og enkelte kunne ganske enkelt være undgået ved at læse regnskaberne.
Anthropic: et underskud med humor
Tag Anthropic, selskabet bag Claude. Dets nye børsprospekt viser et underskud på knap 81 milliarder dollar i første halvår. Det er et beløb, som normalt får folk til at undersøge, om direktøren har købt Argentina. Og nok til at jeg kunne se en nedladende post på X, hvor skribenten skrev, at "Det er, hvad der sker, når AI møder realiteterne."
Men 72 milliarder heraf skyldes værdiregulering af konvertible lån og beslægtede finansielle instrumenter, især fordi selskabets værdi er steget voldsomt i takt med dets eksplosive salgsvækst. Investorernes ret til fremtidige aktier er blevet mere værd og skal derfor bogføres som en udgift. Man kan altså få et større regnskabsmæssigt underskud, fordi investorerne vurderer, at ens virksomhed er blevet mere værd: Regnskaber har deres egen sans for humor.
Trods denne detalje om det tilsyneladende store underskud er angsten for Anthropics fremtid tilsyneladende betydelig. På Polymarket handles konkurs inden udgangen af 2028 til omkring 17 procents sandsynlighed.
Dertil kommer den forestående børsnotering, som ifølge medieomtalen kan indbringe op mod 100 milliarder dollar. Hvis hele det beløb tilføres selskabet, ville pengekassen – før mellemliggende pengeforbrug og omkostninger – nå omkring 232 milliarder dollar. Det ville placere Anthropic som den tredje-mest velpolstrerede børsnoterede virksomhed i Verden. For erspektiv er der 55,000 til 60,000 børsnoterede virksomheder i alt.
Det er en ganske velpolstret vej mod den påståede ruin.
Vækst og driftsresultat
Driften er også interessant. I andet kvartal steg omsætningen 1.368 procent til knap 11,6 milliarder dollar, mens udgifterne til regnekraft og infrastruktur steg 300 procent. Omsætningen blev altså næsten 15 gange større, mens computerregningen blev fire gange større. Ganske hæderligt for et selskab, der endnu ikke er fyldt seks år.
Ved udgangen af september var den såkaldte Net Revenue Retention omkring 900 procent. Det betyder, at den målte gruppe af eksisterende kunder samlet gav ni gange så stor omsætning som i samme kvartal året før, også efter frafald og nedjusteringer. Det er et stærkt tegn på, at kunderne finder flere anvendelser for produktet. Kundetilfredshed kan udtrykkes med stjerner og venlige kommentarer. Her bliver den ledsaget af en betydelig bankoverførsel.
Nå ja, og andet kvartal gav 974 millioner dollar i driftsoverskud.
Det er den slags tal, der får en økonom til at sætte kaffekoppen fra sig. Måske ligefrem rejse sig en smule.
Faldende priser og øget efterspørgsel
Samtidig falder prisen på AI med en hastighed, der kræver lidt tilvænning. Epoch AI anslår, at prisen for et givet præstationsniveau siden 2023 er faldet med en faktor 13 om året. Det svarer til omkring 92 procent. Målingen gælder bestemte præstationstests, men retningen er svær at overse.
Man kunne tro, at billigere AI nødvendigvis betyder en mindre forretning. Men billigere intelligens gør også flere opgaver økonomisk interessante at løse.
Hvis en opgave falder fra at koste 100 kroner at producere til én krone, kan efterspørgslen ændre karakter. Pludselig vil man også have løst de opgaver, der før ikke var besværet værd. Der er en grund til, at vi bruger mere elektrisk lys end vores oldeforældre, selv om de betalte mere for det.
Anthropic har ganske vist bestilt enorme mængder regnekraft. Et flyselskab kan også have en foruroligende stor regning hos Boeing. Det er som regel, fordi det har tænkt sig at flyve.
Jo, en fremragende virksomhed kan sagtens være en alt for dyr aktie. Og faktisk falder de fleste børsnoterede aktier i USA under deres emissionskurs inden for deres første år på børsen. Det gjorde SpaceX også. Men en potentielt dyr aktie og snarlig konkurs er to ganske forskellige påstande.
Jeg skulle vente lidt med at sælge kontorstolene. Foreløbig ser den mest påtrængende konkursrisiko ud til at befinde sig i kommentarfeltets regnskabsforståelse.